COMEX黄金突破1750美元/盎司,一山还有一山高(中泰金属|有色每周最新观点)

上游锂电原材料:疫情冲击下,供需双弱,价格短期或仍处于 博弈 阶段,但消费国疫情拐点或在资源国之前,下半年供需不匹配的概率不断提高;中长期来看,新能源汽车延续友好政策,产业大方向具有强确定性。

全球疫情正在按照 东亚→欧美→拉美非等国家的路径推进,拉美非等资源国疫情仍在持续发酵,南非、阿根廷等国家均延长了封闭期限,而欧洲疫情拐点或将至,一些国家开始计划放宽疫情封闭措施,需求端边际改善继续,这意味着消费国疫情拐点先于资源国来临,消费国先进入稳经济复工复产阶段,下半年锂钴供需不匹配概率在不断提高。中长期来看,我们对产业趋势的观点不变:2019-2020年为起点,钴锂铜箔铝箔磁材等上游原材料整体将进入景气度上行的3年。尤其,随着海外新能源汽车发力,龙头企业产业链地位愈发重要,龙头溢价也会愈发明显。

黄金突破1750美元/盎司,一山还有一山高

投资要点

行情回顾:本周,海外疫情继续蔓延,国内外逆周期调节不断发力,A股整体企稳盘整,有色板块活跃度也明显提升,跑赢大盘0.31个百分点。商品市场方面,美联储货币政策进一步宽松,OPEC+达成减产协议,流动性问题和通缩预期缓解,COMEX黄金价格创新高,收于1740.6美元/盎司,环比上涨5.77%;逆周期调节不断发力,基本金属整体反弹,LME铜涨3.9%,LME铝涨0.3%;需求端疲软,小金属报价亦普遍下调,MB钴、硫酸钴、四氧化三钴分别下跌3.5%、3.1%和2.1%;电池级碳酸锂下跌1.1%。

:OPEC+达成减产协议;美联储货币政策进一步宽松;国内3月新能源汽车销量环比改善

1、宏观 三因素 总结:持续受肺炎疫情影响,宏观经济下行压力不断加大,全球宽松、逆周期调节亦在不断加码,具体来看:1、中国,国内流动性维持宽松,央行继续加码逆周期调控:受益货币宽松政策,3月社融增量为5.16万亿,M2同比增长10.1%,增速创三年新高,央行将超额存款准备金率从0.72%下调至0.35%,为对冲疫情对广大中小企业的冲击,更多逆周期调节政策有望出台。2、美国,疫情对经济冲击显现,美联储货币政策进一步宽松:美国制造业PMI跌入萎缩区间,本周公布的首次申请失业金人数660.6万人,高于预期的525万人,为应对疫情冲击,美联储将定期资产抵押证券贷款工具抵押品范围拓展至AAA级CMBS和CLO,货币政策进一步宽松,财政政策也或在途中。3、欧洲,受疫情影响PMI大幅萎缩,货币政策延续宽松:欧元区3月制造业PMI初值为44.8,创92个月新低,预期39,前值49.2,宏观经济整体下行压力较大,货币政策延续宽松。

2、黄金:货币政策进一步宽松,OPEC+达成减产协议,流动性问题和通缩预期渐次移除,黄金上行趋势仍将继续。1)随着美联储无限量QE政策的实施,本周流动性指标US Libor-OIS spread回落至114,美元指数也逐渐走弱。2)OPEC+达成减产协议,OPEC+将在五月和六月分别减产970万桶/天,非成员国中美国、加拿大、巴西挪威将贡献370万桶/天的的减产额度,供给端新的博弈均衡重新建立,原油价格或将逐步企稳。我们维持前期观点:黄金上涨通道仍较为完整,真实收益率逻辑框架下,未来驱动力也将来自1)远端利率的继续下行;2)通缩预期的进一步修复。

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