摩根大通 | 没有最低只有更低 鸽派 环境下债券久期为首选

随着全球主要央行接二连三地宣布降息,摩根大通近日发文称其仍然相信,即使收益率接近创纪录低点,购买久期对投资者来说仍是值得的。

 

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基本面

 

如今,大多数央行的鸽派倾向似乎已成常态。例如,日本央行已转向进一步放松货币政策,将10月份的会议视为一个潜在的决策点。

其选择有限,但降息似乎是最可行的。

同样,澳大利亚央行可能会在10月份的会议上降息,因为其行长Philip Lowe强调,在公布令人失望的数据之后,可能需要进一步放松货币政策。在欧洲,英国央行的态度较为温和,而欧洲央行在9月份采购经理人指数疲软之后,可能会更加温和。德国制造业领跌,但服务业的低迷也令人不安。与此同时,美联储在9月份降息25个基点,但在联邦公开市场委员会的点阵图中,存在着明显的意见分歧,其中值图暗示,美联储可能会结束宽松政策。我们和市场一样认为,未来还会有更多的宽松政策出台,尤其是我们认为FOMC的核心成员预期进捕鱼游戏平台一步降息。

 

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定量估值

 

9月初为美国利率提供了喘息之机。今年以来,美国利率一直在稳步下降。截至8月底,美国10年期基准政府债券收益率为1.50%,9月中旬升至1.90%的高点。我们认为,这是由于超买状况造成的短期修正,而不是趋势的整体逆转,这创造了重新进入市场的机会。从那时起,利率已经回落到1.65%,因为投资者继续与负利率、疲软的数据和温和的央行言论作斗争。即使在这些低收益率水平上,久期仍是投资组合的一个重要组成部分,既可以作为风险对冲工具,也可以在收益率下降时获得资本收益,尤其是美国国债。

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技术面

 

对正收益资产的需求,特别是考虑到信贷周期阶段,对高质量资产的需求,继续为强劲的技术面提供支撑。EPFR的数据显示,美国和欧洲的高评级基金目前已分别出现了37周和29周的连续资金流入。与此同时,9月份的总供给迄今已超过预期,但这已得到很好的消化,尤其是美国的供应预计将在10月份显著放缓。

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这对固定收益投资者意味着什么?

 

在债券收益率持续下滑、大部分债券市场目前收益率为负的情况下,投资者越来越需要寻找价值。但在我们看来,收益率进一步下跌的可能性继续支撑着增持久期。贸易紧张局势似乎将持续下去,而且不仅越来越多地影响到制造业,还将影响到更广泛的经济领域。正如传统观点所认为的那样,现在不是对抗央行立场的时候。只要鸽派仍保持现状,我们认为,从结构上看,做多久期是值得的。

(责任编辑:捕鱼游戏平台)

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