华泰策略:推荐科技股+汽车 关注周期股估值修复机会

海外、国内、市场流动性均边际改善——信号与噪声系列之一百四十一期

正文

核心观点:海外、国内、市场流动性均边际改善,支撑A股估值

海外:欧央行重启QE给海外市场带来流动性增量,考虑到我国无风险利率较高、科技周期开启等因素,叠加我国坚定不移实施金融市场开放政策,我们认为未来外资或加速流入中国,权益资产流动性或进一步改善。国内:8月社融总量和结构均环比改善,叠加9月全面及定向降准+专项债加快发行,我们预计国内宏观流动性呈边际改善。市场:上周日均成交量连续第4周回升,在全球5G主建设期开启背景下,9月以来市场风格由电子向TMT全行业扩散,科技板块全面领涨。行业配置继续推荐科技股+汽车板块,适时关注周期股的估值修复机会。

国内:8月宏观流动性边际改善,提升 企业盈利三季度企稳 的概率

总量方面,8月社融增量1.98万亿,其中人民币贷款增加1.3万亿元,均超市场预期。结构方面,企业部门中长期贷款增加4285亿元,而短期贷款减少355亿元,一定程度反映信贷结构有改善。8月社融改善或与LPR改革、减税降费、支持中小企业融资等政策推动有关,叠加9月全面及定向降准+专项债加快发行,我们预计国内宏观流动性将呈边际改善。从库存周期角度,当前距离上轮库存周期的底部已有13个季度,1998年以来我国库存周期均在12-14季度之间,我们认为去库周期已经逐步接近尾声,维持A股企业盈利增速中报见底、三季报或企稳的判断。

海外:全球流动性边际再宽松之际,中国对外开放广度和深度持续增大

9月13日欧洲央行宣布将存款利率下调10个基点,至-0.5%,同时决定从11月1日起重新QE,规模为每月200亿欧元,持续2-3年,在负利率的基础上宽松力度超出市场预期。全球流动性边际再宽松之际,中国对外开放广度和深度持续增大:9月10日我国外管局取消QFII投资额度限制及RQFII试点国家和地区限制,中国资本市场对外开放广度和深度持续增大,在 无风险利率较高+科技周期开启 的双重驱动下,外资流入中国或加速。本周继续关注美联储9月议息会议、富时罗素指数的A股权重扩容和道琼斯指数首次纳入A股。

市场:日均成交量连续第4周回升,科技风格由电子向TMT全行业扩散

上周A股市场日均成交量连续4周稳步回升,9月以来市场风格进一步偏向科技,TMT全面领涨,下半年以来科技内部风格的演变:7月 电子 、8月 电子+计算机 、9月 电子+计算机+通信+传媒 ,科技风格正全面扩散,而其背后是全球5G主建设周期的开启,上周中兴通讯公告,中兴5G基站在全球发货已经超过5万个,而国内预计年底会交付超过10万个,5G终端供不应求。除此之外,近期政策自上而下推动国产化替代的决心与力度不容忽视,我们认为这可能进一步加速我国科技周期。

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